Почему ФРС может не повысить ставки в 2015 году?

На фоне вялого экономического роста и волатильности на финансовых рынках, инвесторы снижают свои ожидания относительно повышения ставок ФРС.

Несмотря на уверения руководства центробанка, растет вероятность того, что 2015 может пройти без ужесточения монетарной политики.

Возьмем, к примеру, безработицу.

Годами ведутся дебаты относительно «реального» ее уровня. Являются ли таковыми показатели отчета по занятости в несельскохозяйственном секторе Бюро трудовой статистики?

На самом деле есть 6 уровней безработицы, в диапазоне от U-1 до U-6.

Самый популярный - U-3, который определяет процент, который составляет общее число безработных от рабочей силы, включающей в себя лишь тех, кто работает или ищет работу. Тогда как те, кто приостановил поиск или же работает неполный рабочий день – не учитываются.

Коэффициент участия в рабочей силе, который сегодня находится на 36-летнем минимуме, сыграл важную роль в снижении безработицы с 10%-ного пика в октябре 2009, до 5.5% в марте 2015.

Тем временем, показатель, учитывающий тех, кто выпал из рабочей силы и тех, кто занят неполный день, также, снижается, однако все еще остается несколько завышенным. Уровень U-6 почти вдвое превышает U-3, составляя 10.9%, однако уже ниже рецессионного пика, 17.1.

Экономист Дэвид Мерикл определил, что используя U-6 вместо U-3 и правило Тейлора, оценивающее, насколько ФРС должна корректировать ставки, в соответствии с динамикой инфляции и безработицы, можно получить иной результат.

Более низкий уровень U-3, наряду с правилом Тейлора от 1993, предполагает, что повышение «уже должно было произойти», тогда как тот же уровень, в сочетании с пересмотренной версией правила от 1999, говорит в пользу июньского повышения, пишет Мерикл.

Однако, более широкий показатель, U-6, за которым следит Джанет Йеллен, не предполагает повышения, как минимум, до первого квартала 2016 (правило Тейлора от 1993) или же до третьего (1999).

Мерикл выделяет две основные причины для более позднего повышения.

«Во-первых, официальный уровень безработицы недооценивает спад на рынке труда,» - говорит он. «Во-вторых, как текущая ставка по федеральным фондам, так и темпы потенциальной ее нормализации – крайне неопределенны, что придает монетарной политике некую «инертность».

Таким образом, процесс ужесточения может начаться позже, однако оказаться более стремительным.

Фьючерсы на федеральные фонды не сулят никакого повышения в апреле, как ясно дала понять Йеллен на мартовском заседании Комитета по операциям на открытом рынке. Повышение в июне может состояться с 13%-ной вероятностью, в сентябре - с 30%-ной, в октябре – с 46%-ной и в декабре – с 58%-ной.

По мнению Мерикла и других экономистов Goldman, сентябрь – наиболее вероятная дата, как, впрочем, и декабрь.

Take-profit.org